• 周岐原

黃毅雄親筆分析 看台股萬點下一步

編按:台股在萬點之上站穩腳步, 後市會繼續緩漲,還是反轉下跌? 這一波行情會走到什麼時候?這是絕大多數投資人心中最關心的問題,也是我們與黃毅雄訪談時的第一個話題。
為了精準傳達他所預見的台股後市格局,久未提筆的黃毅雄,特別《今周刊》讀者親自撰文,他從歷任聯準會主席的行事風格,配合當前美國國債規模,拆解葉倫所謂「利率正常化」的規畫、美國未來可能 的利率區間,以及對台股的影響,以下是黃毅雄撰文內容:

台灣股市萬點是天險?還是中途站?是投資者關心的問題。適巧, 此時美聯準會拋出升息與縮減負債表, 讓看空的人振振有辭、看多的膽戰心驚。


我踏入台灣股市四十一年、美國金融期貨三十八年,歷經四任聯準會主席,每個人風格皆不同。一九八○年時伏爾克(Paul Adolph Volcker)強力鎮壓通膨,存款利率拉高到十八%、拆借利率二一%,通膨迅速瓦解。 繼任者葛林史班(Alan Greenspan)在位最久。此老國會聽證時,面對國會議員質詢,總是冗長答詢、語焉不詳,無法對他套出未來貨幣政策的走向。但在他任職期間有一個觀察點,貨幣政策不容易形成,形成之後不容易改變,他不會說謊。 柏南克(Ben Bernanke)上任後,立刻碰到金融風暴,他的貨幣政策是宣誓性的。 抓住美聯準會貨幣政策,全球經濟榮枯自然有譜,債券與股市動向也容易洞察。



葉倫是夢魘女道長 兩手法控制市場,出爾反爾難捉摸

葉倫(Janet Louise Yellen)時代對投資者或外國央行都是個夢魘。她如同武俠小說裡的女道長,頭披發亮的白髮、手持白色拂塵,配合著她的時真時假謊話,立刻震倒金融武林之士。從她上任至今,每年皆從陰柔的武功撈得千億美元進貢給美國財政部。受害者大抵是債券型基金與各國央行,華爾街罵她是個騙子。(編按:指葉倫對於升息的言行不一,造成債券投資者操作不易,而聯準會則有持續藉由債券利差套利的空間)。 我觀察她的手法,歸納如下: 一、趁美國景氣好轉,逐步把利率拉高,騰個空間,好讓景氣轉壞時,能使出正常的貨幣政策手段。 二、她不願看到股市飛漲,深知飛漲之後的掉頭危險,一九二九年至今,反轉之後景氣立刻shut down(編按:急速收縮)。之前美股的大盤整,每次高點時立刻出招,這次衝出新高後,不顧CPI(消費者物價指數)仍低又再度出招,甚至說要讓四兆五千億美元(聯準會帳上資產)盡早收回,恫嚇意味明顯,讓股市溫和上漲更是明顯的意圖。 升息與緊縮銀根,對股市是驚顫的事。伏爾克時代的十八%、葛林史班時代的兩次高息,一次五.七五%、另一次五.五%,這三次都造成股市大跌。但那個時代美國對內、對外負債並不像今日這般恐怖,正常的貨幣政策施展游刃有餘,二十兆美元負債的今日美國,會訂高息給他國嗎?這不是經濟學理問題,這是「膝蓋」問題。

密切追蹤「未知數」 CPI、失業率、工資漲幅都要盯

我的膝蓋告訴我,未來如果高息來臨,將介於今天十年與三十年美國公債的中間值二%至二.五%之間。這是葉倫能施展的極限。況且還要看CPI、失業率、工資上揚程度等數據。對投資者而言,這都是必須密切追蹤的未知數。如果以最簡單的當前一%利率,本益比就是一百倍、二%為五十倍、二.五%為四十倍。那麼當前的美股,抑或是台股的萬點,是天險呢?還是中途站?您應該可以盤算。(口述整理:周岐原)

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